疫情期间螺纹钢期货价格与现货价格关系实证研究
摘要：钢铁产业一直以来都是我国经济发展的中流砥柱，是国民生产生活中重要的原材料。在新冠肺炎疫情持续影响下，为抵抗2020年以来经济下行的压力，全国各地开始了基建投资热潮，而螺纹钢在建筑方面是不可或缺的结构材料，与疫情发展情况的相关性较大，比较值得探讨。本文主要探究了在疫情这一时代背景下，我国钢材现货价格和期货价格之间所存在的关系。文章首先分析了钢材现货对期货价格影响的理论分析和市场情况，其次利用格兰杰因果检验的方法对钢材期货与钢材现货的价格关系进行了实证分析和检验，最终得出结论揭示其内在规律，同时提出个人建议。
关键词：新冠肺炎疫情； 钢材期货； 价格发现; 格兰杰因果检验
一、文献综述
众所周知，钢铁是工业的骨骼，是国民生产生活中重要的原材料。中国作为世界上最大 的钢铁生产国和最大的海运铁矿石消费国，中国钢材期货市场未来的走势和钢材期货定价的 合理性对中国经济的影响不言而喻。但在近年新冠肺炎疫情背景之下，受成本、需求和贸易政策的影响，钢材市场价格波动剧烈，给相关的钢铁生产商和贸易商带来了巨大的风险。 Lisney W（2020）[1]指出目前，中国和其他国家推动基础设施建设的财政政策正直接影响钢铁需求。此外，低利率和全球从新冠肺炎疫情中复苏带来的积极工业前景，都预示着Chin所说的大宗商品激动人心的时刻。另外，经纪商BandleFinancial称：上海国际能源交易所 (Shanghai International Energy Exchange)国际铜期货合约，将成为亚洲定价基准。螺纹钢作为一种主要的钢铁成品，螺纹钢期货上市交易具有重大意义，其不仅仅是一种金融衍生品，更重要的是其可以建立与国际接轨的价格中心，为国内钢铁企业与国外铁矿石巨头谈判提供一种价格参照，对行业集中度较低、铁矿石对外依存度居高不下的钢铁行业提高竞争力，争取钢铁成品和铁矿石的定价权，促进螺纹钢市场健康发展具有重要作用。中国螺纹钢期货自2009年3月27日在上海期货交易所(SHFE)上市以来，持续受到各类投资者的追捧，交易十分活跃，已连续六年成为全球最大的钢铁期货交易品种。然而，在经历六年的发展之后，我国螺纹钢期货与现货是否具有双向引导关系，不仅对国内钢铁企业锁定生产成本、利用螺纹钢期货价格信息安排和调节生产活动非常重要，而且对经济新常态下如何发展中国金融、探索价格发现机制、实现中国经济体制改革有重要参考。
由于钢材市场交易关系国计民生的重要大宗商品，在多种市场交易中具有鲜明的特点，市场的基本功能受到广泛关注。顾秋阳和周有林、华秀萍、王瑞（2019）[2]对螺纹钢期货价格波动的原因进行了探讨，发现螺纹钢的期货价格受到其本身价格的影响且影响程度最大。李林泰（2021年）[3]比较了影响螺纹钢价格的各种因素，明确指出在疫情时代期货因素对螺纹钢价格上涨起主导作用，较疫情之前的价格波动呈现出特殊性。李文君（2021年）[4]对中国的螺纹钢期货进行有关价格预测的研究，发现各种因素与螺纹钢期货价格呈现非线性关系，分别从现货市场的供给、需求和期货方面对期货价格进行研究和预测，分析各个变量与螺纹钢期货价格之间的相关性。石宝峰、李爱文和王静（2018年）[5]对中国螺纹钢的期货市场发现功能进行研究，发现我国钢材市场的信息发现程度总体还不够成熟，其中期货市场在价格发现中起主导作用，现货市场缺乏对期货市场的引导和信息发现能力。李岩等人（2016）对我国螺纹钢的期货与现货市场的关系研究发现，螺纹钢期货价格呈现正态分布的特征，其市场效率有待提高。刘宏（2011）[6]认为钢材的期货价格与现货价格波动之间存在正相关性的同时，发现期货价格的上期波动会影响到本期价格的同向波动，并且对钢材现货市场的价格大幅度波动起到一定的抑制作用。刘任帆和陈芳舒（2011）[7]选取2009年3月27日至11月27日上期所螺纹钢期货收盘价与上海地区HRB350牌号的phi;20mm螺纹钢现货价格数据进行了实证分析，计算得到螺纹钢期货与现货价格的相关系数为0.87，实证发现螺纹钢现货价格不受期货价格影响,并通过协整检验、格兰杰因果检验研究螺纹钢期货市场发现：螺纹钢期货价格发现功能弱于现货。但由于研究时间较早，对现在的情况参考存在一定局限性。马刚和马丽(2010)选取了2009年3月27日至2010年4月2日的螺纹钢期货连续价格和天津地区HRB400牌号的phi;20mm螺纹钢现货价格数据所做的实证分析却发现尽管现货市场在钢材价格形成中处于主导地位，但螺纹钢期货价格与现货价格之间存在双向引导关系。刘凤军,刘勇(2006)对大连商品交易所的大豆品种进行实证研究，发现大豆的期货价格和现货价格之间存在协整关系，期货价格和现货价格之间存在的长期均衡关系对短期内的价格波动造成影响并使之向长期均衡状态回归; 期货价格和现货价格存在双向的Granger因果关系，即两者间存在相互的价格引导关系。方雯等[8、9]采用 IS方法和卡尔曼滤波技术分析我国螺纹钢市场发现：螺纹钢电子交易市场具备较强价格主导作用。大部分钢材市场价格发现文献的研究对象局限于螺纹钢市场，线材和热卷板市场受到较少关注。另外，研究单一某个品种，不足以反映出中国钢材交易市场价格发现短期表现及价格发现功能的整体发挥情况。
同时钢材市场受到国外学者的关注。2017年Coccia[10]的研究报告指出，由于钢材是发达国家制造部门的主要投入，钢材价格信号在工业组织运营的运作和资源政策形成方面发挥着重要作用。Kim K 和 Lim S(2019) [11]通过协整检验检验和双变量 EGARCH 研究钢材期货市场的多个品种发现了中国钢铁相关市场的价格发现和溢出效应。
相关文献对钢材市场现货与期货价格的相关性问题进行了积极探索，但也存在局限性，比如时间较短，只有一年左右。此外，这些文献对在新冠疫情这一特殊背景下钢材市场的价格影响因素研究较少。由此可见，由于钢材期货推出时间才短短二年多，钢材期货与现货市场互动性研究的文献还很少，另外，钢材期货与现货价格互动关系研究的结论还很不明确， 有待进一步研究。在疫情影响下，我国政府政策变动与大宗商品市场的金融创新频繁发生，对市场价格传递规律的理解程度与市场运行效率和监管举措的有效性密切相关。
二、查阅中外文献资料目录
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