基于ARMA-GARCH模型的双碳目标前后中国碳排放权收益率波动性对比研究
——以湖北碳排放权交易中心为例
摘要：本文收集了中国知网（CNKI）近年来部分有关碳排放市场研究的文章，通过分析和研究，对现阶段国内外对碳排放交易体系的价格运行机制研究进行了综述。通过这些文献，可以发现，学者对欧洲碳排放交易体系进行了深刻的研究，而中国碳排放交易市场建立时间较短，仍然需要大量的学者对中国特色的碳排放体系进行探索。本文写作目的在于关注双碳目标提出前后中国碳排放市场的收益率波动性对比，将通过ARMA-GARCH模型对中国碳排放市场进行探索。
关键词：中国碳排放交易市场；ARMA-GARCH模型 ；双碳；波动性
一、文献综述
为应对气候变化，减少温室气体排放，1997年世界各国在日本签订《京都议定书》，预期借助市场化手段达到减少碳排放量的目标，碳排放权被列为可流通的商品，碳排放权市场应运而生。自2013年起，我国陆续在深圳、上海、北京、广东、天津、湖北、重庆等省市启动了区域性碳排放权交易试点，有效促进了试点省市企业温室气体减排，也为全国碳市场建设摸索了制度，积累经验，奠定基础。 2017年我国正式启动了全国统一的碳排放权交易中心。2021年两会将“碳达峰”和“碳中和”写进政府工作报告并作为2021年的八大工作重点之一，我国旨在解决气候问题上承担更多责任，同年七月，全国碳排放权市场正式启动线上交易。中国碳交易市场的发展促进了我国的产业结构与能源调整及绿色金融的发展。但是我国的碳交易市场建立时间较短，交易机制不够完善，具有中国特色的碳排放交易体系建议需要不断地摸索改进，这需要大量的学者对中国的碳交易体系继续进行探索。
目前，关于碳价格运行机制的研究主要包括两个方面：
（一）碳价格的影响因素研究
从国际来看欧洲碳排放交易体系运行以来，众多学者对欧洲碳排放交易体系进行了具体而深入的研究。Mansanet-Bataller和Valor（2007）发现能源价格是最重要的影响因素，而天气只会在极端情形下产生作用。Kanen（2006） 认为布伦特原油价格对碳排放权交易价格的影响路径为: 原油价格—天然气价格—电力价格—碳排放权交易价格。Zachman（2009）等分析了碳排放权价格上升对德国批发电力价格的影响，得到这两类价格之间影响的非对称性特点。国内，樊艳艳（2017）采用了理论研究与实证分析相结合的方法，选择煤炭价格指数、极端气温、EUA期货价格等作为主要影响因素，进行实证分析。结果显示：煤炭价格波动对碳排放权交易价格有较大影响，空气质量指数和极端低温对碳排放权交易价格影响显著。李若竹（2020）以深圳交易中心碳排放权价格为研究对象,使用Lasso方法对我国区域碳排放权交易价格的影响因素进行研究。根据实证结果,该文认为:国外原油价格、欧元兑人民币汇率、上海银行间同业拆放利率、沪深300和CER价格对深圳碳排放权价格的影响是正向的,而国外煤炭价格、美元兑人民币汇率和标准普尔指数对深圳碳排放权价格的影响是负向的,同时国内煤炭价格不具显著影响。吴慧娟,张智光（2020）认为碳减排市场是生态文明时代背景下倡导低碳经济的典型代表,将国内碳市场运行情况与国际比较发现,我国碳价格过低,而碳价是碳市场的核心问题,是激发市场革新技术的动力源泉。对碳市场的价格机制与形成路径进行了理论模型构建,在此基础上找到制约碳价的关键因素,运用多元回归分析进行了实证。并通过研究表明:政策中的减排门槛额设置过于宽松、惩罚力度不足、产业结构中二产占比偏高、而且对非清洁能源利用率低、对环保减排投入不足是导致碳价过低的关键原因。《京都议定书》的生效促使各国建立碳排放权交易市场,本文基于国内外已有的实践和研究,运用深圳碳排放权交易所的碳排放权价格数据,分析能源价格、宏观经济、气候和国外碳排放权价格对国内碳排放权交易价格的影响。结果表明,国内碳排放权的交易价格受煤炭价格的影响最为显著,空气质量指数也是重要影响因素之一,工业指数和EU ETS市场CER期货的价格也存在着正向引导的作用,但系数较小;误差修正模型结果表明,国内碳排放权交易价格存在”反向修正”机制,但其修正速度较慢。董长根,甄翠敏（2018）则利用因子分析对12个碳价格相关影响因素指标进行分析,提取出能源产量、宏观经济及生产、用电量、国家财政支出四个主因子;然后使用四个主因子评分与湖北省碳价格进行多元回归,构建回归模型并进行检验;最后结合我国碳市场发展实践提出了相关建议。以期为全国统一碳价的研究提出创新性的方法,为推动全国统一碳市场的构建、实现节能减排提供借鉴。
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